国海证券：给予阳pg电子最新网站入口谷华泰买入评级

　　2022-03-20国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对阳谷华泰进行研究并发布了研究报告《阳谷华泰2021年报点评：2022Q1业绩大幅增长，布局大健康和新能源领域》，本报告对阳谷华泰给出买入评级，当前股价为9.58元。

　　事件：2022年3月18日，公司公告2021年年报：公司2021年实现营业收入27.05亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长125.73%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长123.71%；经营活动现金流净额为1.49亿元，同比减少15.86%。2021年Q4单季度，公司实现营业收入7.48亿元，同比增长18.96%，环比增长7.07%%；实现归母净利润为0.38亿元，同比减少21.39%，环比减少41.93%；经营活动现金流净额为0.19亿元，同比减少39.92%，环比减少65.36%。

　　同时，公司公告2022年一季度业绩预增，单季度归母净利润为0.96亿-1.16亿元，同比增长8.32%至30.89%。

　　报告期内，面对全球疫情反复、上游原材料价格波动等市场变化，公司按照年度经营计划有序开展各项工作，积极进行市场拓展，公司主导产品加工助剂、促进剂产销量、销售价格与去年同期相比有所增长，公司2021年度盈利水平上升。2021年Q4单季度，公司实现营业收入7.48亿元，同比增长18.96%，环比增长7.07%%；实现归母净利润为0.38亿元，同比减少21.39%，环比减少41.93%。主要原因是公司产品涉及的原材料（环己烷、苯酐、苯胺、叔丁胺、氧化锌、硫磺、蜡等）价格上涨，公司产品价格传导到下游具有滞后性，盈利水平下滑。

　　2021年公司销售费用0.57亿元，同比增加27.88%；管理费用1.12亿元，同比增加11.18%；财务费用0.30亿元，同比增加36.78%，主要是银行融资业务增加导致财务费用的提升；研发费用为0.78亿元。同比增加70.86%，公司不断增加在研发方面的投入，构建核心竞争力。

　　2022Q1公司业绩向好，原因如下：1、公司加工体系助剂、部分高端高性能品种盈利水平稳中有升，同时积极拓展客户对绿色橡胶助剂品种的开发认证工作，取得良好进展，净利水平同比上升。2、2021年度，公司实施了限制性股票激励计划和第一期员工持股计划，2022年第一季度股份支付摊销费用约1,000万元，影响了本期净利润。3、非经常性损益对净利润的影响金额预计约为100万元。

　　根据卓创资讯，2021年促进剂M平均市场价格为16081.6元/吨，同比+35.80%；促进剂NS平均市场价格为26339.4元/吨，同比+26.68%；促进剂TMTD平均市场价格为18707元/吨，同比+42.24%。主营产品价格的上涨，带动公司2021年全年盈利水平的提升；公司2021年实现营业收入27.05亿元，同比增长39.21%；实现净利润2.84亿元，同比增长125.73%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长123.71%。

　　近年来，公司通过不断的技术攻关，形成多项核心技术。促进剂M、NS绿色新工艺的研发成功，解决了一直困扰促进剂行业的三废问题，环保型均匀剂、连续法高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI等产品成功实现了国产化，打破了国外技术垄断，为公司构建新的业绩增长点。公司目前是继美国伊士曼、日本四国化工株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可；2022年公司的重点工作之一就是尽快推进4万吨连续法不溶性硫磺项目投产，目前能评正在审批中。

　　2022年，公司要尽快推进4万吨连续法不溶性硫磺项目投产；将尽早开工建设3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM项目及东营厂区1万吨橡胶防焦剂CTP项目。年产6.5万吨硅烷偶联剂等项目争取2022年下半年开工建设，2022年公司计划实现营业收入28亿元，利润总额4.5亿元。目前公司不断加大研发方面的投入，公司目前在研究开发的新型防老剂，计划2023年底建成吨级中试生产示范线，丰富优化防老剂产品结构；立项硅烷偶联剂，预计2023年投产；布局氨基树脂（HMMM），项目已通过政府备案，预计2023年年中完成工业化建设；在精细化工大领域拓展新方向，通过快速工业化一个品种，研发锂电新能源相关助剂，缓解锂电助剂短缺的问题，进入新能源助剂行业，计划2022年底完成碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯(FEC)中试试验；布局大健康领域，研发大健康领域的新品种，计划2022年底完成硫辛酸中试研。