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　　苏农银行603323）24H1利润维持高增，不良保持平稳。数据概览苏农银行24H1初步核算(下同)营收同比增长8.0%，增速较24Q1下降2.5pc；归母净利润同比增长15.8%，增速基本持平于24Q1。24Q2末苏农银行不良率较24Q1末持平于0.91%；关注率较24Q1末上升13bp至1.19%；拨备覆盖率442%，较24Q1末下降12pc。利润维持高增苏农银行24H1初步核算(下同)营收同比增长8.0%%，增速较24Q1下降2.5pc，判断主要受其他非息收入增速回落影响；归母净利润同比增长15.8%，增速基本持平于24Q1末水平。展望2024全年，苏农银行利润增速有望继续维持高增，主要考虑苏农银行资产质量较好，拨备仍有释放空间。存款同比高增。规模增速放缓24Q2末初步核算资产、贷款同比增长8.9%、8.7%，增速较24Q1末下降2.3pc、6.7pc。贷款增速放缓，主要源于信贷需求不足以及23Q2单季贷款增量基数高。不良保持平稳24Q2末初步核算不良率0.91%，环比持平于24Q1末；24Q2末初步核算关注率1.19%，较24Q1末上升13bp，判断受环境影响个别资产风险阶段性波动；24Q2末初步核算拨备覆盖率442%，较24Q1末下降12pc，拨备覆盖率仍处在高位。盈利预测与估值预计苏农银行2024-2026年归母净利润同比增长15.8%/13.2%/11.4%，对应BPS9.57/10.63/11.80元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.49/0.44/0.40倍。目标价为6.32元/股，对应24年PB0.66倍，现价空间34%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

　　事件简评2024年7月18日，根据公司官方公众号，公司4G高性能行车记录仪CV200XNA顺利通过北美运营商T-Mobile的认证。证明CV200XNA可在T-Mobile的LTE网络下稳定运行，在智能驾车技术和网络兼容性方面达到了新的高度，为用户提供更可靠、更智能的驾车体验。经营分析上半年业绩持续高增：2024年上半年，公司车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力，营收和毛利率均有所提升。同时，受益于新兴业务板块，如动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品逐步放量，公司业绩实现持续快速增长。2024年H1预计实现归母净利润9,793.50万元–10,413.3万元，同比增长58%-68%。其中Q2单季度预计实现归母净利润6249.86万元-6869.66万元，同比增长46.6%-61.2%，环比增长76.4%-93.9%。二季度毛利率显著提升：受益于公司内部降本增效、自研模块替代外采等措施，同时定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加，公司毛利率提升明显。公司2023年综合毛利率为40.40%，2024年第一季度毛利率为40.87%，2024年第二季度毛利率约为44%。预计未来有望维持在较高水平。布局海外加工厂，市场份额有望进一步提升：公司业务主要面向海外市场，2023年海外收入占比89%。针对未来关税上涨风险，一方面，从历史来看，此前美国也加征了关税，但关税一直由客户承担，海外客户对产品的依赖度高于价格，此前的贸易战未对公司在北美业务造成影响。另一方面公司也做了一些防范风险措施，增设了越南代加工厂并在新加坡设立子公司，通过将供应链放在境外来应对政治变化影响。未来随着网络的迭代升级、出海热、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，预计公司市场份额有望进一步提升，业绩有望持续增长。盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营业收入为13.66/17.26/20.63亿元，归母净利润为2.27/3.01/3.70亿元，对应PE为24/18/15倍，维持“买入”评级。风险提示物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

　　从可选食品成熟品类的演变过程看休闲卤味的生命力可选食品基本上在10年前已进入减速期：2012-2022年期间，除了坚果、肉类食品、水产可选食品销售额出现过加速成长外，大部分可选食品品类的规模年化增速跌到双位数以下，但诸如薯片、膨化食品这类与消费升级、健康化关系不大的品类仍能维持增长。从需求看，可选食品各品类都有较好的立足点：果冻可被平替的品类较少，过往消费者痛点主要集中在产品健康、小孩噎住等和市场教育有关的问题上；方便面解决了“面食+速食”的需求；休闲卤味中，凤爪与鸭脖若剔除辣的成瘾性，我们认为其核心立足点可能是在剔骨这一动作上，即让消费者能够花费一定精力处理食物，以便更好地打发时间并延续饱腹感，该属性可替代的品类也存在，但作为第二、第三大消费肉。